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今年城投债发行量将创历史新高 8.5万亿存量或有序压降

作者:匿名 时间:2019-12-06 10:05:39 人气:3580

2019年,当政府的债务控制极其严格时,城市投资债券的发行规模达到了新高。

风数据显示,截至2019年10月16日,城市投资债券发行规模为2.5万亿,超过去年的2.48万亿。此前,城市投资债券发行规模最高的年份是2016年,当时城市投资债券发行规模为2.57万亿元。考虑到今年还有两个半月,中信债券今年的发行规模可能会超过2016年,创下历史新高。

《21世纪经济先驱报》的记者了解到,一方面,中信债券发行量的大幅增加是由于整体市场资金更加宽松。另一方面,一系列有利于城市投资的政策相继出台,市场对城市投资的信心得到恢复。

“今年发行的大部分城市投资债券将用于偿还新旧债务。2016年,融资平台发行了大量3年期城市投资债券。这些债券今年到期,偿还压力相对较高。监管机构相应放宽了借入新资金、偿还旧资金的要求。”上海一家大型证券公司的首席固定收益分析师表示。

从融资净额来看,截至10月16日,中信投资债券今年的融资净额接近7000亿美元,仍高于去年。这意味着城市投资债券的存量仍在增长,而8.5万亿城市投资债券的变化已成为市场关注的焦点。

记者从几家地方财政局的债务办公室了解到,由于中信投资债券今年到期规模较大,包含隐性债务的企业信用债券可以发行新债来偿还旧债,降低风险。根据27号文件《关于防范和化解地方政府隐性债务风险的意见》的要求,融资平台公司发行债券的门槛将适当提高,隐性债务必须化解。这意味着城市投资债券的规模或有序压力下降。

“借新还旧”的支持

“春江水暖鸭先知”中,四处奔走承接项目的债务持有者首先感受到了城市投资债务的复苏。

北京一家中型证券公司的投资银行部门负责人表示,今年又推出了几个项目,目前仍在储备中。自去年下半年以来,城市投资优惠政策陆续出台,投资者对城市投资债券的信心增强。

来自浙江一家县级城市投资公司的消息称,当地城建公司计划在2016年首次发行公司债券,但遇到了一个大问题:当地公共预算收入不高,信用评级达不到aa。

“后来,通过重组辖区内的其他国有企业,中信资产变得更大,今年获得aa评级,这是辖区内第一家发行公司债券的实体。”浙江一家县级城市投资公司的人士表示,“此次发行的成功,一方面归功于其资产实力,另一方面归功于城市投资债券市场的改善。”

风数据显示,截至10月16日,城市投资债券发行规模为2.5万亿元,高于去年。融资净额为6972亿英镑,比去年增加约700亿英镑。

中信证券策略分析师吕品表示,虽然有很多关于城市投资违约的传言,但城市投资公共债券并未出现任何违约,因此机构投资者投资城市投资债券更多出于避险考虑,从而形成了“城市投资债券集团”的局面。

一家股份制银行投资银行部门的债务持有人表示,市场仍然缺乏高质量的资产。目前,工业债券违约的数量有所增加。一些机构不购买工业债券,而成都债券尚未违约,因此今年发行一些相对容易。今年将发行大量城市投资债券,但监管机构对发行新的城市投资债券有更严格的要求,其中大部分只能用于借新还旧

借新还旧来自中信银行沉重的偿债压力。一位接近财政部的人士表示,在分析了所报告的隐性债务数据后,发现超过一半的债务在3年内到期。“鉴于这个问题,如果融资平台不允许筹集资金,很大一部分资金链可能会断裂。债务管理不是暴露风险,而是控制、预防和化解风险。”

在此背景下,监管部门于今年6月发布了《关于防范和化解融资平台公司到期存量中地方政府隐性债务风险的意见》,明确了隐性债券互换的条件,以减轻融资平台公司的债务风险。其中,包含隐性债务的城市投资债券可以发行新债偿还旧债。

风数据显示,文件发布后,7月至9月城市投资债券发行量增加:三个月共发行8806亿元,占前三季度城市投资债券发行量的36%。

安徽一家市政平台公司的负责人表示:“今年9月进入转售期的单一债券被纳入隐性债务。这种单一债券主要由少数主体持有,如股份制银行,其持有规模约为60%。他们不想在转售期后继续持有,因此该公司借入新发行的公司债券并偿还旧债券。”

从2018年下半年开始,城市投资产业面临有利条件。-宋文慧的照片

发行率下降但存在差异

从2018年下半年开始,城市投资产业面临有利条件。2018年7月,国务院常务会议明确提出“确保融资平台合理融资需求”;去年10月101日提出,应允许融资平台公司与金融机构协商,在不扩大建设规模和防范风险的情况下继续融资,以避免项目失败。今年以来,隐性债券互换相继推出,融资平台风险明显减轻。

这也反映在金融市场上:一方面,城市投资债券的发行规模有所增加;另一方面,同一主体发行债券的成本大幅下降。

以负债较高的镇江为例,镇江城建于9月4日发行了0.74年期“19镇江城建scp009”息票利率4.67%,比年初同期超短期融资发行利率低约200个基点。

地区之间仍然存在差异。新世纪评级研究报告称,由于财政收入疲软、政府债务压力大或城市投资债券(即期)偿还压力相对较大等因素对区域融资环境造成压力,东北、云贵、天津、湖南、甘肃、新疆地区发行的城市投资债券平均利差相对较高。

“目前,城市投资债券的发行规模有所增加,但差异明显。一些低评级债券可以在债务风险高的地区发行,但难度越来越大。”上述股份制银行投资银行部债券持有人表示,“从长期来看,地方债务发行规模将继续增加,融资平台发债需求将得到控制,城市投资债务规模将趋于下降。”

据统计,今年新发行的地方债券达到3.08万亿元,比上年增加9000亿元。其中,大规模发行特种债券将对城市投资债券产生一定的替代效应。

风数据显示,截至10月16日,城市投资债券存量为8.5万亿元。据分析,如果城市投资债务存量被认定为隐性债务,那么在未来5-10年内,该债务将需要逐步化解,从而缩小城市投资债务规模。然而,目前还没有公开数据来查询城市投资债券在隐性债务中所占的比例。

“考虑到股市规模庞大以及该市稳定基础设施的任务,该市的投资债务规模只会有条不紊地下降,从长期来看,这是一个缓慢的趋势。”上述上海一家大型证券公司的首席固定收益分析师表示。

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